最近全球金融市场有一个比较异常的信号，就是美国的十年期国债收益率在持续上行。从上图所示，在去年7月底开始，美国十年期国债收益率就开始持续上行。关于美国的十年期国债收益率，是全球金融市场非常重要的一个定海神针，可以说是所有资产价格的一个重要衡量标尺。简单来说，美国的十年期国债收益率，相当于美元的资金成本。一般来说，当美联储加息，美国十年期国债收益率就会上升，美联储降息，十年期国债收益率就会下降。但二者的关系也并非就这么简单。这反应在当前美联储已经处于0利率状态，但美国的十年期国债收益率仍然还在持续上行。这其实代表着，美国十年期国债利率，有一定的“先行”效应，反应着市场对于美联储有可能提前退出量化宽松的一个预期。美国的十年期国债收益率持续上行，其实已经实质性起到一个变相加息的效果。可能大家会感到奇怪，明明去年美联储疯狂印钞3万亿美元，并且拜登还准备再举债印钞1.9万亿美元。而且美国过去一百年的美元印钞总量里，有1/5是在过去一年里印的。在这种情况下，美国十年期国债收益率怎么会不降反升呢？这里，我从多个角度，从多方视角来给大家阐述这个问题。（1）美联储视角美联储作为世界最大的卖方，也就是美元的卖方，自然是王婆卖瓜自卖自夸。所以，美联储毫不意外的，把当前美国的国债收益率上升，归咎于“市场相信美国经济会从新冠疫情中复苏”。所以之前美联储还信誓旦旦地宣称，这是因为美国当前疫苗接种良好，市场对美国经济复苏信心增强，所以导致美国十年期国债收益率上升。但这种自卖自夸的说法，大家是否相信？其实这种说法有一个很明显的漏洞。那就是美国的十年期国债收益率是从去年8月份开始持续上行的。而我们都知道，在去年10月份开始，美国是爆发了新一轮疫情，并且远比之前3月份的要更严重现金扎金花，这一轮新疫情的爆发期是一直持续至今。而从8月~11月，美国疫情最严重的时候，美国的十年期国债收益率却仍然还是在上行的，所以很难把美国十年期国债收益率归结于对美国经济复苏的信心上面。（2）市场的解读那么我们再来看看一些市场的解读。国际金融市场对十年期国债的收益率有一个市场的心理临界点，这个临界点，不同机构的阈值不太一样。比如说，一些机构的临界点设置为1.5%，像花旗是设为1.7%，而摩根大通则认为临界点在2%。不过总的来说，普遍是认为美国十年期国债收益率的临界点为1.5%。美国的十年期国债收益率突破1.5%，那么金融市场将大大增加对通胀的担忧。而之所以金融市场会担心通胀，原因我以前也跟大家分析过很多次。那就是过高的通胀有可能逼迫美联储提前加息。此外，还有一种市场观点认为，一旦美国十年期国债收益率突破1.5%，全球海量的对冲基金就会基于策略需要，开始大举做空美国的国债期货。这里需要说明的是，债券分收益率和债券价格，当收益率上升，债券价格会反之下降。所以，当美国国债收益率突破1.5%的时候，有可能因为对冲基金的被动做空，而导致国债收益率出现大幅度上升。而到时候因为过去一年美国海量印钞带来天量流动性的美股疯涨的泡沫化估值，就有可能被戳破。这两天美国的头部科技股出现持续下跌，就是跟美国十年期国债收益率持续上升有关。另外还有一个说法就是，因为当前全球通胀预期上升，所以国债收益率的上升，就代表市场对于高通胀可能逼迫美联储加息的这样一个预期，而提前反应在国债收益率市场。而对于全球高通胀的预期，主要也是因为过去半年，全球大宗商品的疯涨。特别是在拜登当选之后，全球大宗商品又经过一轮疯涨，甚至有人戏称为拜登牛市。特别是今年元旦后，由于美国遭遇寒潮袭击，导致原油价格也出现暴涨。美国原油基本已经涨回了去年疫情暴跌前的位置，回到了60美元的位置。美国的页岩油产业经历去年疫情油价暴跌的重创，整个产业出现大量倒闭，油井关闭的现象，即使现在油价涨回来，但美国页岩油产业的重创也还没有缓过劲来。再加上近期美国极端寒潮袭击得克萨斯州，实际上是让美国页岩油产业雪上加霜，由于美国的页岩油产量恢复速度是低于预期，这是近期国际油价上涨的重要原因之一。而油价上涨，势必会推高对美国的通胀预期。石油不但是工业之母，也是大宗商品之王，石油的价格对大宗商品整体的影响是非常大的。再加上最近两个月，玉米价格上涨40%、大豆上涨30%，这都是跟物价指数息息相关的商品价格。所以当前大宗商品大幅度上涨，实际上对美国自己的输入性通胀压力也是非常大的。中金公司之前预计，美国的CPI将在4月份达到6%的同比增长高值。因为这个通胀预期升温，才导致美国十年期国债收益率提前反应持续上行，因为市场在担心美联储会因为高通胀而被迫加息。虽然美联储嘴巴上是一直说，当前容忍适度通胀，甚至认为适当保持2%通胀率是好事。但美联储说归说，到时候具体会怎么做，谁都不知道。那么，当前大宗商品的大幅度上涨，很多人说又要开启新一轮大宗商品超级牛市。不过是否真的如此呢？大家还是要存疑一下。1990年到2010年的大宗商品超级牛市，实际上是建立在当时经济繁荣，特别是我们国家以人类历史上最大规模的基建扩张速度，在消耗着各类大宗商品，才催生出那样持续十几年的大宗商品超级牛市。这是有现实需求基础才有可能支撑的大宗商品超级牛市。但现在全球经济在衰退的大背景下，有这样的实际需求来支撑大宗商品超级牛市吗？特别是我们现在是不可能重现过去十来年持续不断的基建狂潮，而且去年我们的M2数据比起西方国家来说，显得克制很多。这使得，我们不会像2008年次贷危机过后那样，通过基建狂潮来救美国。在这种情况下，大宗商品要启动超级牛市，是比较困难的，毕竟还是要看实际需求的。虽然有不少国际机构是开始鼓吹大宗商品超级牛市，但也有一些机构对此事表示存疑。当前的大宗商品价格疯涨，根源来自于美联储的疯狂印钞大放水，而非来自实际的全球需求。这是美国华尔街资本，在试图联合炒作大宗商品价格，来对我们输入性通胀，逼迫我们跟随美联储大放水。不过就像我以前跟大家分析过的，这实际上也可以让我们将计就计，只要我们不跟随美联储大放水，那么实际上我们也有机会对美联储进行反向输入性通胀。（3）我的解读客观来说，当前的全球大宗商品价格暴涨，也对我们产生了输入性通胀的效果。但我们因为早早控制住疫情，所以，我们是从去年5月份开始就持续小幅度收紧资金面。所以从去年5月份开始，我们的十年期国债收益率就一路从2.51%上涨到3.287%所以实际上，我们的十年期国债收益率，实际上是先于美国十年期国债收益率上涨，起到一定的“先行”带动作用。这种先行带动作用，就是我之前跟大家分析过的，我们要反过来给美国增加货币压力，也就是我们要逼迫美联储率先加息，从而才能戳破美股的泡沫，这才是美国的死穴。所以，关于我们1月份大幅度收紧资金面的事情，其实也是惊动了海外市场。国外一些媒体，对1月份我们的收紧资金面变化，也是有过很多报道。我是去年夏天就跟大家提醒过我们可能因为控制住疫情，提前收紧资金面。而我们的十年期国债收益率持续上升，也给美国带来了很大的压力，进而迫使美国的十年期国债利率也在持续上升，我觉得二者虽然并不是直接的必然联系，但还是有一些影响。因为我们的十年期国债收益率上升，就会扩大中美利差。而我们作为世界第二大经济体，当中美利差过大的时候，就必然导致资金持续不断的流入到我们国债市场，进而推升人民币甚至，反过来也给美元指数下行增加压力。这才会使得，虽然美国十年期国债收益率是从去年8月份开始持续上行，但过去半年美元指数却仍然有比较大的下行压力，二者呈现比较罕见的反向走势。所以这背后，其实涉及到很多我们看不见的一些博弈在里面。除此之外，我之前也跟大家分析过，当前美国十年期国债收益率上升，还有一个很重要的原因，就是市场预期美联储有可能在抓紧时间给拜登发行1.9万亿美元国债后，就开始进行货币政策转向。如果美国打算长期维持0利率环境，是没必要这么着急去火烧屁股式的发行这么多国债，反正可以以后慢慢发。拜登最近是准备强行推动者1.9万亿美元经济刺激计划在国会通过，我之前说过，拜登越着急，就反而显得美国现在心虚。所以，我们反向思考一下，美国正是打着抓住当前0利率环境来多发一些国债，这实际上就是提前大量攒冬粮的意思。因此，我之前是提到过一个观点，就是在拜登这1.9万亿美元的经济刺激计划通过并正式实施后，美国的国债总额大概率就会突破30万亿美元大关。在这之后，美元指数会大幅度下跌，美国通胀率会大幅度攀升，而届时，美联储才会“迫于压力”而“被动”加息，从而在已经攒好冬粮的情况下，去试图挽救美元。到时候美元指数可能会出现一个向下突刺下跌后，出现类似于去年3月份那样的一个反向大幅度反弹。而美国的十年期国债收益率到时候也将同步出现大幅度飙升。这实际上是美国正在有预谋的又一次收割世界行为。我们是要有所提防的。我们要防止被美国收割，最重要的就是在美国加息之前，去避免我们自身出现资产价格泡沫的风险。这是我一直都跟大家提到过的一个观点。在春节之前，我们房地产出现上海和深圳的局部爆炒，出现局部资产泡沫。但很快我们是出现前所未有的调控力度，甚至深圳之前搬出二手房市场指导参考价格。而在股市里，春节前我们的股市出现别有用心的资金扎堆集中抱团大市值泡沫股，把优质资产拉爆形成局部泡沫化风险。与之相对应的是，我们央行在1月份持续加大力度收紧资金面。这使得，在春节过后，我们抱团股出现瓦解的现象，前期疯涨的抱团泡沫股出现了连续的大幅度回落。从这些现象可以看到，不管是股市还是房市，都出现一些试图导致我们出现局部资产泡沫风险的恶意炒作资金。但我们自身是很明显并不希望看到我们自己出现局部资产泡沫。因为我们要防止局部资产泡沫被扩大为全面泡沫，这使得央行当前在货币政策上是比较保守的。这背后的根源，我个人认为，就是我们要在美国加息之前，防止我们自身出现资产泡沫化风险。只有这样，我们才能避免被美国突然加息而进行财富收割。现在拜登上来，可谓是口蜜腹剑，嘴巴上说要合作，实际上就是要我们跟随美联储大放水，跟2008年一样去救美国，实际上就是要我们去给美国接盘，大幅度增持美国的债券。我们对此还是有有足够清醒的警惕，只要我们坚持独立的货币政策，坚持不跟随美联储的大放水。那么美国放出去的这些海量货币，最终也会通过对美国输入性通胀，对美国进行反噬。现在我们和美国的博弈焦点，就是谁内部被先引爆危机。所以我们现在最重要的就是，逼迫美联储加息，先戳破美国自身的泡沫。那么我们在这场史诗级的经济博弈里，就能有很大胜算了。本文为个人思考分享，仅供大家参考。本文来源于“大白话时事”公众号。作者：星话大白。我每天都会写分析文章，欢迎关注！