炸金花游戏
银行股和科技金融股的估值逻辑是什么
点击注册
点击注册
.
你的位置:| 炸金花游戏 > 棋牌问答 > 银行股和科技金融股的估值逻辑是什么

银行股和科技金融股的估值逻辑是什么

发布日期:2022-03-26 23:08    点击次数:180
大家好,我是罗老板投资笔记,您也可以多多关照我的同名公号,分享干货、心得,包括A股,美股,港股,基金,保险,房产投资理财等等高价值信息分享以及一些券商开户教程指南指导。有任何问题,可以与我交流。聪明的人自然懂。■划重点1.银行股估值低是全球性现象。这里面有深刻的时代原因。2.从需求端看,银行是高杠杆的顺周期行业,现在全球经济下行,风险上升,预期萎缩。3.从供给端看,随着资金更充裕,金融创新更多,信贷业务的供给越来越充足,银行变成了供给过剩的行业。4.从商业模式上看,科技金融领域兴起,将银行业务最不可标准化的部分进行了标准化改造,对传统业务模式在效率和风控上产生了降维式打击。5.房产抵押贷款和基础设施建设贷款是中国银行业超额利润的两个大头。6.低估值并不意味着银行股不能买。7.银行股分化严重。个股可以用银行收入结构、银行所在地区、银行不良率以及拨备覆盖率来进行判断。2020年年底(以12月4日计算)A股市盈率是18.5,不算太高,但是这个估值其实是被金融股,尤其是银行股拉低的一—中国银行股的估值只有6.6。这件事情挺奇怪的,银行业一直是中国最赚钱的行业——这是不是意味着中国的银行股现在被低估了,是潜在的投资标的呢?对这个问题的回答特别重要,它不仅仅牵涉到对银行股的判断,还牵涉到怎么看待蚂蚁金服这样的科技金融公司未来的问题。所以今天我们先来看看银行股究竟是不是被低估。一、银行业估值偏低∶ 一个绝非中国特色的现象首先要说一下,在讨论银行股估值时,一般不用市盈率。市净率(PB),也就是每股股价和每股净资产的比例,是更加常用的指标。这是因为银行和一般企业不同,它主要是负债经营,自有资本不多,杠杆率很高,所以利润的波动大。而银行的账面净资产(B)可以决定银行业务能够拓展到多大,决定未来现金流及未来收益。所以看银行用市净率更靠谱。如果一个股票的市净率(PB)小于1,意思是说,现在股市上能打折买入这个企业的净资产。A股银行的平均市净率现在(2020年年底)是0.64,也就是说,现在买中国银行业的净资产,平均六四折!和这个对比,A 股市场上非金融企业平均的市净率是13.2。看上去中国的银行股真是便宜——但是如果我们横向看一下全球,就会发现银行股估值低,不是一个"中国特色现象"。2020年年底,全球500亿美元以上市值的20家商业银行中,市净率小于1的一共占到了13家——比如大家耳熟能详的巨头,法国巴黎银行、富国银行、汇丰控股、花旗银行,市净率都低于1,三菱日联金融集团的市净率更是只有0.4。这么低的市净率当然有疫情冲击的原因,但是银行业市净率低的现象已经持续很长一段时间了。2019年,全球28家G-SIBs(也就是全球系统重要性银行)的市净率也只有0.89。二、需求端原因∶顺周期行业之殇为什么全球银行业的估值都这样低呢?市场上很多券商报告、基金经理都曾经谈到过理由。概述起来就是两个词∶1.周期行业;2. 经济下行。比如说目前最明星的基金经理张坤就认为银行是高杠杆的周期行业,碰到周期下行或者是外生冲击(e.g.金融危机、新冠疫情),投资回报下降,坏账率上升,杠杆会加大这种风险暴露。他就不愿意将自己的基金资产置于这种境地。这些年全球经济增长乏力,全球GDP近十年平均增速仅2.8%,疫情之下世界银行预计2020年全球GDP跌幅为5.2%,中国经济增速在2012年"破8"之后,也持续下滑。全球银行业一直面临着未来利润下降,坏账上升的不确定性。所以,"经济下行周期,风险上升,预期萎缩"导致包括中国在内的全球银行业的估值超低——这是市场比较公认的理由。三、银行估值偏低的原因之二;供给过剩但是,其实还有一个更深层次的逻辑,这个,逻辑不但可以用来解释银行股的估值问题,还会帮我们清晰地看到金融业的未来。这个逻辑就是,银行现在是一个供给过剩的行业。在很长的历史时期里,银行业一直是一个门槛很高,供给有限的行业。这个门槛主要体现为资金规模门槛和"人力资本"门槛。资金好理解,但是很少有人意识到,银行业务是对"个人能力"依赖很高的——即使是完全同样的环境下,获得储户、吸收资金的能力,给企业贷款的能力,两个不同的人会有截然不同的结果。其实整个金融服务业,商业银行、投行、基金,都是如此,高度依赖于非标的人力资本。非标则意味着供给有限,不确定性大,难以估值。但是近几十年来世界发生了很多变化∶ 货币宽松,资金充沛,金融创新迭出,像之前讨论很多的影子银行就意味着"借贷业务"其实可以用很多方式进行。越来越多的金融机构可以通过各种"曲线救国"的方式参与到"银行借贷业务"的供给中来。到2007年次贷危机前,欧美信贷业务市场其实已经出现了这种供给过剩的苗头。2010年后各国监管趋严,本来可能短期抑制这种供给过剩的趋势,结果随着移动互联网的推广,传统银行开始面临着全新物种——科技金融平台的挑战。四、不同的商业模式∶ 金融科技平台的降维打击中国在这方面很典型。之前由于各种历史原因,中国在小微和个人信贷的服务供给上不足。而我们的监管向来对"金融"很严厉,对"科技"相对宽容,很多互联网平台企业就杀入了这个蓝海市场,迅速做大。脱胎于阿里的蚂蚁金服就是个典型。尽管当前蚂蚁金服的上市之路暂时折载,其利润水平也确实会受到监管政策的影响,但是作为一家2014年正式成立的小微金融企业,短短几年内,成为中国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷平台,5亿个人用户,超过2000万小微经营者在上面获得信贷——这种规模和增速,是传统金融业不可想象的。这从估值上也可以看出端倪∶要说资产规模,工商银行够大了,总资产高达30万亿元,全球银行业排名第一。但从估值来说,和蚂蚁金服则相差甚远。以蚂蚁金服当时公布的发行价,68.8元/股计算,对应的市盈率是96.5倍,而同期工商银行是6.1 倍,相差16倍,即使蚂蚁金服的估值在新的监管规定下腰斩,其差距仍然有8倍。但你要说业务本质,都差不多,就是信贷。尽管蚂蚁98%以上的贷款是通过合作金融机构发放的——截至2020年6月,蚂蚁和100家以上的银行形成了合作关系,所以我们可以将其理解成一个撮合信贷交易的平台。蚂蚁将自己的利润称为"技术服务费",其实也就是信贷业务"净息差"的一部分。消费信贷和小微企业信贷占蚂蚁营收的40%左右,利润贡献率更是高达70%以上(华泰证券估算)。市场又不傻,为什么估值会有这么大差异?关键在商业模式上,蚂蚁处于降维般的优势。刚才我说过,银行业务高度依赖于非标的人力资本。比如小微贷款很麻烦,很依赖信贷员的躬身入局和个人判断,但是蚂蚁凭借自己的平台数据能力,用超细颗粒度的数据将这个过程分解成"流水线"作业。从放贷到风控,都可以部分地实现标准化,标准化的好处是可以规模化,从而提高效率,降低成本——"标准化-规模化",这是金融业,其实也是服务业数字化最大的想象空间,也是其高估值的根源。这个点我在第三模块还要跟你细讲。但是你可以想象,这种效率的提升就像当年工业流水线出现一样,是划时代的。再考虑到蚂蚁依靠的支付宝是超过10 亿用户的巨大平台,这个"降低成本,控制风险"是超线性的,甚至可能是几何级数般的。所以估值高也是正常的。理解了蚂蚁,再看全球传统银行业的低估值,也就更清晰了。欧美虽然因为历史原因,暂时没有出现蚂蚁、微众银行这样的巨头,但趋势是挡不住的。随着数字货币、区块链等技术的成熟,科技金融会对金融世界产生更大冲击,这种不确定性也使得市场不敢对传统金融企业有更乐观的长期预期。好,简单总结一下内容。■划重点1.银行股估值低是全球性现象。这里面有深刻的时代原因。2.从需求端看,银行是高杠杆的顺周期行业,现在全球经济下行,风险上升,预期萎缩。3.从供给端看,随着资金更充裕,金融创新更多,信贷业务的供给越来越充足,银行变成了供给过剩的行业。4.从商业模式上看,科技金融领域兴起,将银行业务最不可标准化的部分进行了标准化改造,对传统业务模式在效率和风控上产生了降维式打击。5.房产抵押贷款和基础设施建设贷款是中国银行业超额利润的两个大头。6.低估值并不意味着银行股不能买。7.银行股分化严重。个股可以用银行收入结构、银行所在地区、银行不良率以及拨备覆盖率来进行判断。如果您有任何问题,欢迎交流。如果帮助到您,你也可以给我个赞同,这也是对我源源不断的动力支持,谢谢您。我在同名:罗老板投资笔记,分享了非常多有价值文章,感谢大家关注。

陕西麻将闷抓斗地主这两个游戏一个是麻将游戏一个是棋牌游戏。闷抓斗地主,四川人玩的比较多。闷抓玩法主要就是不管输赢分数都会翻一倍,就好像多了一副炸弹。具体说法就是在原来斗地主游戏的基础上加入了闷抓和倒拉垒沃。闷抓就是再发牌之后拿到明牌的玩家可以选择在未看牌的时候闷抓地主,而倒拉垒沃就是主要针对一些牌不好仍然要叫地主的玩家,对其进行相互输赢关系的加倍算分。



>> K7娱乐城AG苦斗赢了385元..

>> 港股打新真的可以挣钱嘛..

>> 真钱扎金花 怎样戒除老虎机谁能帮帮我..

>> 棋牌问答 网赌输69万的全程经历..

>> 了解轮盘诀窍轻松抱走大奖..

>> 先存100元翻倍后输掉再存101元打到306元提款..

>> 东京网上娱乐城,东京线上娱乐城..

>> 炸金花 一齐游乐棋牌..

>> 棋牌问答 价值股继续跑赢这5只股票还能涨..

>> 手机诸暨包麻将下载,惬意时光随心享受..